近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)有何(hé)区(qū)别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金在(zài)一季(jì)报(bào)中均提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益(yì)、其他收入（不(bù)含公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的(de)余额(é)，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额(é)的增减变化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持(chí)续(xù)发酵(jiào)，导致(zhì)了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度)下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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